欲戴王冠、必承其重。

作者：郝科科

编辑：王蒙

风品：蓝湛

来源：首财——首条财经研究院

念念不忘，终有回响。

继去年12月折戟科创板，金智教育再战创业板。

执念可嘉。只是面对现金大幅流出、业绩增长疲态、应收账款持增、核心技术人员离职、合规监管压力、子公司亏损．．．．．．

种种背负中，能达夙愿么？

1、业绩增速需加把劲 主营业务较单一

这不是金智首次“秀肌”资本市场。

2015年到2020年，金智教育曾在新三板挂牌。2020年3月终止挂牌后，欲科创板上市，未能如愿。

之后转战创业板，并于2022年6月30日获深交所受理。

饶是如此，IPO仍蒙不少阴影。

2019年－2021年，金智教育营收4．82亿元、4．75亿元、4．92亿元，归母净利8535．41万元、7158．35万元、8032．17万元。2020年小幅下滑，2021年可喜增长，但相比2019年，净利仍有差距，成长性还需加把劲。

看看行业大势，不算多苛求。

从《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》到《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》，可以说，软件和信息技术服务业一直备受国家支持。

工信部 2021年软件和信息技术服务业统计公报统计，我国软件和信息技术服务业规模以上企业收入规模由2015年的42，848亿元增至2021年的94，994亿元，年复合增长率14．19％。

俗话说，水大鱼大。金智教育上述业绩多拿出手，增速是否需加把油？

公开信息显示，江苏金智教育信息股份有限公司（简称“金智教育”），成立于2008年，是一家高校信息化服务提供商。以自主研发的基于私有云和公有云架构的智慧校园运营支撑平台产品、应用系统产品为基础，为高校和中职学校提供软件开发、SaaS服务、运维服务、系统集成等信息化服务。

细分业务，软件开发是妥妥主力，总营收占比87．22％、84．24％、82．08％。只是，也凸显主营业务单一依赖性，且增速同样不理想。2020年，软件开发收入同比下降4．85％至4亿元，2021年为4．04亿元，仍未恢复到2019年水平。

对于收入下降，金智教育提到受疫情影响，国内高校推迟复工复学，以及疫情导致的项目验收进度推迟。

确实，疫情是个客观原因。然能全背锅么？要知道，2020年新开普、佳发教育等同行业绩均有所增长。

还是来看看自身业务模式。行业分析师郝瑞表示，为高校搭建智慧校园运营支撑平台或智慧校园应用系统，具有一次性交付特点，较难产生后续收益。因此，客户资源开拓、承接业务多少，直接影响业绩波动。越到后期，市场趋近饱和，软件业务收入压力就越大。

2、存货高企 应收账款持增  SaaS服务能解

无疑，金智需要新故事。

好在，SaaS服务表现亮眼。2019年板块收入389．43万元，2021年增至2763万元。

公开信息显示，金智SaaS业务产品及服务，包括今日校园APP、“辅导猫”辅导员办公协同服务等。

这个新增曲线，也是此次IPO的一张王牌。招股书披露，拟募5．77亿元中，计划“产品研发及技术升级基金”一项投入1．8亿元，其中4000万元用于优化研发基础环境，确保SaaS产品运行效率和稳定性等。5000万元将作为补充营运资金，用以支撑SaaS发展前期的大规模投入。

做大做强之心，溢于言表。只是，体量尚显羸弱、不足总营收一成，而市场强手环伺，能否真正撑起营收大梁、担当成长主力，仍需时间作答。

押宝，或有无奈与急迫。

金智教育表示，系统集成业务因毛利率相对较低，其将逐步减少该类业务投入，收入占比逐年下降。也就是说，业务范围在收缩。

截至2021年末，金智教育存货金额4764．52万元，相较2020年末增加1412．57万元。

2019－2021年，应收账款及合同资产合计余额为21461．92万元，25304．07万元和33996．33万元，占各期营收比44．48％、53．24％和69．15％，规模及占比均逐年提高。

“公司存在应收账款金额较大、回款周期较长引致的风险。”招股书坦言，若未来高校信息化建设资金来源不能及时到位、财政部门和高校客户进一步控制资金支付进度， 将导致该公司不能及时取得回款，自身经营性现金流减少。

的确，存货、应收账款高企，不是企业稳健力、成长力的加分项。市场话语权、产品竞争力亟待提升。

3、现金流大降4．6亿 大手笔理财

主业精进之问

看看现金储备，不算刻意夸言。

2021年，金智教育现金及现金等价物为－2．3亿元，2020年为2．33亿元，相差超过4．6亿元。

“股神”巴菲特曾言，现金就像氧气，当缺少时才意识到有多必需！站在财务角度，经营活动现金流就是企业血液，甚至比利润还重要。只有流动起来，才能产生利益、推动发展。

就在8月22日，强如华为的当家人任正非也喊出冬天活下去，一再强调现金流的重要性。

对此大变脸，金智教育称，主要是公司经营活动和投资活动产生的现金流量净额均大幅减少。

2021年，经营活动产生的现金期内净流出486．19万元，和上年同期相比减少7117．28万元。主因是销售商品、提供劳务收到的现金减少、支付给职工以及为职工支付的现金增加。

不过，投资活动现金流量才是大头，净额为－2．2亿元，同比减少3．87亿元。金智教育称，2021年购买了2．15亿元理财产品，至当年末理财产品未赎回所致。

要知道，2021年正是金智教育冲击科创板的关键期。不禁疑问，大笔现金买理财，到底缺不缺钱？又有多少主业精进之心。

没错，IPO这碗饭并不好吃。聚光灯下，实力大阅兵，打铁还需自身硬。

查漏补缺，刻不容缓。此前科创板IPO过程中，金智曾因信息安全与数据保护被问询。

2020年11月，网信办发布的《关于35款APP存在个人信息收集使用问题的通告》显示，35款App存在个人信息收集使用问题，金智教育旗下“今日校园”APP位列其中。

通告显示，该APP存在三方面问题，未明示收集的用户学生证信息等个人信息的目的、方式和范围；未提供有效的注销用户账号功能；以及未建立并公布有效的个人信息安全投诉、举报渠道。

虽问题已整改，上述问询依然有良苦用心。要知道，该APP可实现与校园信息系统在身份、日程、待办、通知等方面的集成，是金智布局SaaS业务的重要抓手。如上所文，SaaS业务被金智寄予成长厚望，算得上IPO的一个王牌。

从上述点名问题上，金智相应的品控风控、基础合规内功仍需打磨。随着《个人信息保护法》2021年11月1日施行，可以预见强监管将是常态，多些精进打磨总没有错。

核心技术人员离职，也不是加分项。

招股书披露，曾担任公司研发管理部研发经理，负责高校采购管理系统的设计和开发工作的原核心技术人员曹坤明，负责高校采购管理系统的设计和开发工作，为公司原核心技术人员之一。自2021年3月起，其不再参与具体产品设计和技术开发等工作，2021年8月离职。

另一核心技术人员李文龙，曾是公司SaaS服务产品研发团队成员，也在2021年4月转岗，同年9月离职。

众所周知，信息化核心竞争力，在技术能力，对高端人才依赖度较高。两名核心技术人员流失，自然不是好消息。

4、竞品差距 旧疾新患 成长破题

爱之深，才责之切。看看市场环境，上述指摘有良苦用心。

报告期内，金智教育的主营业务收入主要来自于华东、华南、华北等区域，占比36．35％、16．19％、13．07％，西部、东北等区域的客户拓展较弱，覆盖全国的营销和服务网络仍在建设路上。

招股书坦言，受资金实力、人才储备等方面的限制，金智教育在国内部分地区的营销和服务网络尚未深入布局。若要在全国范围内提高市场覆盖，以及对客户的响应速度和现场服务能力，其营销和服务网络的覆盖面有待进一步提升。

问题是，竞品不等人、市场不等人。

相比金智教育4亿多元的营收体量，新开普、中科星图均已超过10亿元。如何快速规模起量，发挥规模效应，是一个核心思考。

2019年－2021年，金智教育期间费用分别为2．17亿元、2．22亿元、2．46亿元，占当期营收比为44．96％、46．62％、49．97％。同期销售费用率为18．41％、16．97％、18．84％，高于同行业可比公司平均值17．43％、15．89％、15．57％。

对于2021年费用增长，金智解释称，随着疫情防控进入常态化，公司逐步加大业务开拓力度，销售费有所回升以及公司加大对平台化及SaaS产品研发投入。

只是，从上述业绩增速看，效率效益、精准度如何呢？

子公司也不省心，2021年5家企业净利分别为994．85万元、－124．73万元、－33．14万元、－831．35万元、－193．81万元，其中四家亏损，2021年共亏1183．03万元。

显然，从科创板转战创业板，金智除了旧疾又添新患，二次冲击胜算几何？

金智教育，名称来自于金智集团。公司2008年1月成立时，金智集团旗下的金智科技是唯一股东；2014年8月公司完成股改，金智集团成为第一大股东。

公开信息显示，金智集团业务分为投资和实业两板块，产业涉及电力、科技、房地产、基建、农业等多行业，旗下最核心资产为上市公司金智科技。

2017年6月、12月及2018年1月，金智集团分批将持有的金智教育26．50％股份，转让给郭超、史鸣杰、黄坚、王天寿，转让价格5元／股，1590万股套现7950万元。

而2018年6月，拟上市公司股份经历过多轮转让，转让价高达11．25元／股，7月涨至22．50元／股。2020年后，转让价更达35元／股。

是否有些“贱卖”？仁者见仁不做评价。

可以肯定的是，郭超、史鸣杰、王天寿成了赢家。前两人为实控人，王天寿为第三大股东。

从履历看，郭超、史鸣杰都是金智集团老人，在旗下各公司任职多年，且是金智教育核心高管，郭超任董事长，史鸣杰任总经理，两人职务从新三板就一直没变过。

自然，管理层稳定，有利企业发展稳健性、保持战略定力。但也容易陷入惯性依赖、战略局限，从而让企业成长停滞。

欲戴王冠、必承其重。面对旧疾新患，二战IPO的金智如何展示更多可能性、成长力、改善空间，考验郭超、史鸣杰的大智慧。

       原文标题 : 金智教育二战IPO 旧疾新忧何解？