复盘IBM的2018，公司为什么会失败？

2019-01-15 10:13

公司为什么会失败？

IBM的衰落呈现了一个关于公司会如何死亡的有趣案例。这种死亡往往出现在相对成功的公司中，这些公司常常会被小公司所影响。就IBM而言，这种破坏始于35年前，当时微软，苹果和戴尔等创业公司纷至沓来。而后像苹果，亚马逊和阿里巴巴这样的新公司延续了这种影响。

为了建立对投资者的信心，IBM增加了股息并启动了昂贵的股票回购计划。在过去十年中，该公司已经花费超过400亿美元进行股票回购，将已发行股票从超过13．5亿股减少至目前的9．08亿股。它还在股息上花费了600多亿美元，它通过自由现金流和债务的组合来实现了这一目标。与此同时，它将其研发成本从63亿美元削减至57亿美元。而最近的研究使人对IBM回购股东回报的成功表示怀疑。鉴于像通用电气这样自2015年以来已经花费超过400亿美元进行回购的其他公司案例，分析人士认为从IBM身上也可以清楚地看到同样的趋势。

来源：MBI Concepts

最后，处于生命末期阶段的公司倾向于通过进行大规模收购来刺激增长，正如前文所解释的，IBM遵循了这一过程。因此，虽然以合理的价格进行战略收购对公司有利，但事实上，许多大型收购都未能为投资者创造价值。就IBM而言，它在红帽上花费了340亿美元，而后者年营收仅约30亿美元，EBITDA为6亿美元。

这笔交易的资金将来自债务和股票。IBM有超过140亿美元的现金和短期投资。然而，它还背负着超过460亿美元的巨额债务，这笔交易将使其债务增至约800亿美元。标准普尔全球公司（SPGI）已经下调了该公司的信用评级，而穆迪公司（Moody ＇s）也对其进行了评估，合并后的公司每年的EBITDA约为172亿美元。而将大约总债务除以总年度EBITDA后，得到债务与EBITDA之比为4．65。这远远高于甲骨文、微软、思科和英特尔等老牌科技公司，它们的比值分别约为3．35、1．75、1．56和0．84。

如下图所示，在过去十年中，IBM债务增加了200多亿美元。图表显示了长期债务和已发行股票的增长情况。这一点很重要，因为正如上面提到的，该公司利用债务为大部分回购提供了资金。因此，如果预期的协同效应不奏效，在减少现金的同时增加债务可能是灾难性的。