来源 ｜ 零壹财经作者 ｜ 楚济慈

继阿里巴巴7月26日申请将香港新增为主要上市地（目前已获港交所确认）之后，7月27日，雷军旗下的中国独立云服务商“金山云”向港交所递表，申请港股双重主要上市，联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司、摩根大通及瑞金集团。

据《财经》新媒体报道，截至目前，已经有26家中概股企业完成回港上市，其中知乎、贝壳、名创优品等9家实现美国和香港双重主要上市。自去年下半年以来，双重主要上市日益受到中概股青睐。与二次上市相比，双重主要上市是指公司已在另一证券交易所上市的情况下，在香港市场按照当地市场规则上市，两个资本市场均为主要上市地，并且彼此独立。在外部环境变化，特别是美国资本市场当前政策收紧的情况下，选择双重主要上市，对于大部分的中概股企业来说，或将成为一个必然的趋势。 两年多以前，即2020年5月，金山云赴美上市，截至2022年8月8日美股收盘，中概股金山云（NASDAQ：KC）收报3．44美元，涨幅4．56％，市值8．4亿美元。该股于2021年2月11日盘中创下其美股上市最高价74．67美元，8日收盘价较上市最高价已跌去95．39％，可见其在二级市场上的表现不甚理想。

图：金山云（NASDAQ：KC）上市以来的走势图

来源：Wind

8月8日晚间，金山云宣布，在2012年加入金山云担任CEO一职的“老将”王育林，因个人身体健康原因递交辞职报告，金山云副董事长邹涛将接替王育林，出任代理CEO。 

一、雷军系公司，自称“国内最大独立云服务商” 

招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年的收入计，金山云是中国最大的独立云服务商。不过，多个第三方调查均显示，金山云已经“掉队”了。 据IDC发布的《中国公有云服务市场（2021第三季度）跟踪报告》显示，阿里云、腾讯云、华为云和天翼云的市场份额分别占比39．01％、10．92％、10．74％和8．98％，共同占据了国内公有云计算市场近七成份额，曾经被列三甲的金山云，只占区区2．89％的市场份额。

 金山云创立于2012年，2020年5月在美国纳斯达克上市（股票代码：KC），业务范围遍及全球多个国家和地区。目前其主要股东为金山软件、小米集团以及雷军，分别控股占比为37．4％、11．82％和11．82％，由于雷军同时是金山软件和小米公司的实控人，因此目前也是金山云的实控人。

 依托金山集团30多年企业级服务经验，金山云逐步构建了完备的云计算基础架构和运营体系，并通过与物联网、区块链、边缘计算、大数据、AR／VR等先进技术有机结合，深耕行业，提供超过150种适用于视频、游戏、数字健康、金融、公共服务、教育、工业、电商零售等行业解决方案，并服务多家头部客户。 金山云的收入主要来自公有云服务、行业云服务，及其他少量收入。

其中公有云服务包括视频、游戏、智能出行、电子商务及移动互联网，一般根据利用率及时长每月向公有云服务客户收取费用，亦就固定订阅期提供预付订阅套餐；行业云服务主要面向从事金融服务、公共服务、医疗健康等业务的客户，通常根据履约完成情况按项目向客户收取费用

二、营收漂亮，亏损加大 在云服务赛道上，盈利仍是未来最大挑战。

 过去几年，金山云的规模增长较为可观。数据显示，2019年至2021年，金山云分别实现营收39．56亿元、65．77亿元、90．61亿元，以51．3％的复合年增长率增长。同时，招股书显示，2019年－2021年，金山云来自公有云业务营收占比分别为87．4％、78．5％以及68％；来自行业云业务营收占比分别为12．3％、20．9％以及32％。

 不过，翻看金山云的财报，增速也在逐渐放缓，在2020年之前，金山云曾出现过72．6％的营收增速，之后一路放缓，今年一季度的增速仅为19．9％。 目前金山云还未实现盈利。财报显示，2019－2021年，金山云经调整净亏损分别为9．58亿元、8．24亿元、13．74亿元，三年亏掉超30亿元。2022年第一季度，金山云净亏损高达5．55亿元，同比扩大45％。

 金山云表示，净亏损主要来自营业成本及为发展业务而作出的投资。 过去三年，金山云营业成本达39．49亿元、62．20亿元以及87．1亿元，分别占总营收的99．8％、94．6％以及96．1％。高企的运营成本严重影响了金山云的毛利率。招股书显示，2019年－2021年，金山云调整后的毛利率分别为0．4％、5．6％以及4．1％，仅为个位数。 

三、金山云的想象空间在哪？

 自2014年以来，全球云服务市场一直保持强劲稳定增长，并预计将持续保持该增长势头。根据弗若斯特沙利文的资料，中国自2018年以来，已成为仅次于美国的全球第二大云服务市场，市场规模由2017年的127亿美元增至2021年的454亿美元，复合年增长率为37．5％，预计2026年将达到1，458亿美元，2021年至2026年的复合年增长率将达26．3％ 。

 另据IDC数据，未来5年，中国公有云市场会以复合增长率30．9％继续高速增长，预计到2026年市场规模将达到1057．6亿美元。 尽管中国已成为全球第二大云服务市场，但渗透率仍有很大的提升空间。招股书显示，2021年中国的云服务渗透率为9．7％，而美国为22．1％。 作为全球第二大云服务市场，中国正步入数字化的新阶段。

随着越来越多的非互联网企业和机构加快数字化步伐及采用在互联 网空间孵化的云原生技术，云原生技术被广为承认及需要。许多传统非互联网企业和机构并不熟悉云平台，他们现有的IT架构并非为采用云解决方案而设计。因此，他们需要端到端的云解决方案，从规划开始到解决方案开发、实施和部署，以及持续的维护和升级。

 金山云在招股书中表示，相信自己能够抓住市场趋势中出现的增长机会。在中国云服务市场的下一个增长阶段，金山云将专注于把握传统企业和公共服务机构的大量需求。同时，还计划进一步进军新兴垂直行业，如智慧出行和物流。 此外，金山云也在优化客户结构，逐步减少对金山集团、小米集团的依赖，加强和美团等公司的合作。数据显示，小米集团在2018年至2020年分别为金山云贡献了24．6％、14．4％与10．0％的收入。

       原文标题 : 金山云已“掉队”，未来还有想象空间吗？