撰稿 | 行星

来源 | 贝多财经

近日，微盟集团（HK:02013，下同“微盟”）发布2024年中期业绩报告。今年以来，降本增效和聚焦主业依旧是微盟的运营主旋律，但在有效减缓亏损幅度、改善经营质量基本面的同时，该公司各项业务规模却出现明显下滑。

当传统SaaS业务触达流量天花板，昔日头顶光环“SaaS第一股”的微盟集团也不得走上变革之路，在新晋热门赛道中寻求出路。然而，业绩增长接连“碰壁”的微盟已陷入二级市场“信任危机”之中，股价亦是跌跌不休。

路遇行业寒冬，微盟集团能否穿越周期，在诸多不确定变量中寻求确定性的业绩增量，并以此提振市场信心，只有时间能给出答案。

一、收入增长不稳，盈利尚未成型 

公开信息显示，成立于2013年的微盟集团，是一家云端商业及营销解决方案提供商，致力于为商家提供去中心化的数字化转型SaaS产品及全链路增长服务，助力商家经营可持续增长，产品面向电商零售、商超生鲜等多个行业。

根据财报，微盟集团2024年上半年的营业收入为8.67亿元，较2023年同期的12.09亿元下降28.3%；毛利润为5.76亿元，同比下降29.4%；综合毛利率亦较2023年同期缩减1.1个百分点至66.4%。

而在2023年上半年，微盟集团的收入增长34.5%至12.10亿元。实际上，微盟近年来的业绩不甚稳定，2020年至2022年上半年的收入分别为9.57亿元、13.83亿元和9亿元，增速分别为59.9%、44.5%和-35.0%。

换句话说，微盟集团今年上半年的收入体量甚至不及四年前。以年为单位切入可知，微盟在2021年实现26.86亿元的营收新高后，收入便骤降31.5%至2022年的18.39亿元，2023年虽然回升21.1%至22.28亿元，但仍未恢复到巅峰水平。

需要指出的是，微盟集团已连续多年录得亏损，2020年至2023年的净亏损分别为11.57亿元、7.83亿元、18.29亿元和7.58亿元，过去四年间累计亏损超45亿元。而在2019年，该公司曾短暂地转亏为盈，实现3.11亿元的净利润。

微盟集团2024年上半年的经营亏损为2873万元，同比收窄25.4%。与此同时，其录得5.70亿元的净亏损，同比扩大21.3%；净利率亦在连续四年为负的情况下，由2023年同期的-38.8%进一步扩大至如今的-65.7%。

相比之下，与微盟集团同属电商SaaS赛道的中国有赞（08083.HK），已于2023年实现经营性盈利。2024年上半年中国有赞的收入为6.86亿元，收入规模略低于微盟集团；经营利润约为258.6万元，同比大增123%。

不过，微盟集团非香港财务报告准则下的经调整净亏损为4640万元，较2023年同期的2.50亿元收窄81.4%；经调整净利率也由2023年的-20.6%回升至-5.3%。该公司的经调整EBITDA亦有所改善，同比收窄19.8%至5280万元。

截止2024年6月末，微盟集团的经营性现金流为2949.8万元，已连续两个半年度实现回正。但该公司截至同期的期末现金及现金等价物为12.14亿元，较2023年同期的21.11亿元收窄近半；资产总额亦减少5.05%至74.71亿元。

二、持续降本节流，业务“缩水”明显 

微盟集团在财报中解释称，收入的下降主要是因其坚持降本增效和聚焦主业，主动缩减非核心业务和低质量业务，降低业务规模并削减成本和费用。具体来看，微盟的销售总成本已由2023年上半年的3.93亿元减少25.9%至2.91亿元。

其中，尤以员工成本的缩减最为显著，从4740万元到2710万元的降幅接近“腰斩”，而这背后，是微盟集团接连不断的裁员举措。截至2024年6月末，微盟集团共有3952名全职员工，已较2023年同期末的5704名缩减近三分之一。

此前，微盟集团还一度传出将解散武汉公司的消息。虽然微盟方面回复并不存在裁撤微盟武汉的情况发生，只是转变了经营模式，推出“超级合伙人计划”，但内部的动荡使得外界仍对微盟经营模式的可持续性持质疑态度。

贝多财经发现，微盟集团上半年的各项开支也存在不同程度的“瘦身”，其销售及分销开支、一般及行政开支和研发开支的费用分别为5.65亿元、2.87亿元和2.34亿元，分别同比降低33.0%、24.5%和26.8%。

诚然，开源节流能够为微盟集团优化资产质量、降低亏损额度提供一定帮助，但也明显拖累了收入规模。按照业务划分，2024年上半年该公司的订阅解决方案收入同比下滑31.0%至4.87亿元；商家解决方案收入亦下滑24.5%至3.81亿元。

不仅如此，微盟订阅解决方案的付费商户数缩减至6.87万名，降幅为31.3%；而其上半年的新增付费商户数量仅8515名，远不能覆盖流失的用户数量。该公司商家解决方案的付费商户数量亦降至的3.87万名，同比减少1788名。

在微盟集团重点发展的智慧零售等大客业务端，上半年的用户平均收入为7083元，仅同比增长0.5%；智慧零售的收入为3.04亿元，虽同比内生增长3.1%，但该项业务规模实际出现了下滑，同比降低2.6%。

可以预见的是，虽然聚焦核心主业、优化组织架构能够在一定程度上缓解微盟集团的成本压力，但无论是骤然下滑的经营收入，还是持续缩减的付费用户人数，都拷问着微盟降本增效策略长期发展的可行性。

三、布局多方领域，难振市场信心 

实际上，随着以微信为代表的各大平台相继建立闭环生态，SaaS会员体系已不再是中小企业完成公域流量转化的必由之路，电商SaaS服务业务随之进入“退潮期”。面对充满挑战的市场环境，主动求变成为了微盟的唯一选择。

微盟集团于2023年5月推出微盟WAI，拓展“AI+SaaS”服务触点。据悉，微盟WAI目前已应用在10余家大模型之上，能够满足企业线上开店、内容营销、私域运营等需求，并覆盖家装、金融、教育、旅游等全域营销场景。

在押注近年来颇有热度的AI概念的同时，微盟集团还瞄准了短剧赛道，于今年3月通过战略性投资上海拌饭信息科技有限公司（下称“拌饭科技”）；又签约谷歌了CPP，成为谷歌中国区域一级代理商，以及Apple Ads官方合作伙伴。

现阶段的微盟集团，可谓是“哪里有热度往哪跑”。但且不论新领域布局的前期准备工作对微盟的资本消耗程度，在未能跑通商业盈利模式、实现独立运营与自我造血的前提下，市场对微盟的信心早已不复往日。

微盟集团于1月16日发布公告称，其计划将上海微盟文化传媒有限公司（下称“上海微盟”）约50%以上的股权，按照预计不低于36亿元的目标公司的整体估值为基础进行转让，以此寻求上海微盟在境内资本市场实现部分或整体上市。

微盟集团认为，此举能降低微盟营销营运资本对其现金流的影响，并有利于上海微盟作为独立实体获得融资，颇有“弃兵御王”色彩。然而，市场对此却并不买账，公告公布次日该公司的股价便大幅跳水，最终报收1.98港元/股，下跌11.61%。

最终，无奈的微盟发布了终止潜在交易计划的公告，理由是“收到股东就潜在交易提出的一系列建设性反馈意见”。微盟董事会还宣布，将选择合适的时机购回微盟股份，以CEO孙涛勇为代表的管理层也将进行股权增持，试图提振市场信心。

但实际却是，微盟半年报发布次日，其股价跌幅超过10%，截至2024年8月23日收盘，微盟集团报收1.13港元/股，总市值仅剩34.77亿港元。昔日的辉煌化为泡影，如今市场和投资者留给微盟的机会，已经不多了。

       原文标题 : 微盟业绩增长接连“碰壁”∶盈利模式未跑通，CEO孙涛勇增持不顶用？