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看客户:

以TO B/TO G业务为主

高度依赖运营商

容联云业务分为TO B(企业客户)和TO G(政府客户)两大板块。企业客户包括中国银行、兴业银行、国家电网、中石油、中石化、中车集团、现代汽车、腾讯、京东等,覆盖金融、制造、教育、能源、互联网等八个行业。

截至2019年底,容联云的活跃客户数量为1．02万,相较而言Twilio的为 17．9 万。截至2020年9月,容联云的活跃客户数量同比新增511家至12048家,其中大客户共有173家,占比1．4%,大客户对其收入的贡献占比高达76%。据其招股书,大客户的标准是年消费金额超过10万美元。

由此可以看出,容联云对大客户的收入依赖较强。容联云在招股书中表示,由于公司业务主要聚焦于大型企业,存在被要求大幅减价的可能。

此外,容联云在收入成本方面对运营商较为依赖,这可以说是通讯云行业的特性。据招股书显示,容联云的收入成本主要包括电信资源、外包费用、基础设施和设备等几个方面,其中电信资源是主要成本。公司对电信运营商的合作稳定性依赖程度较高,只有从运营商处购买电信资源,才能向企业客户提供解决方案。近三年,容联云向电信运营商支付的短信、语音通话等费用占其总成本的比例均超过73．7%、76．4%和73．1%。

这意味着,公司在运营商合作方面的议价能力可能存在劣势。

此外,值得注意的是,2018年、2019年以及2020年上半年容联云的客户留存率(Dollar-Based Net Retention Rate, DBNRR)呈现不断下降趋势,分别为135．7%、102．7%以及94．7%。DBNRR是指现有客户群12个月内订阅量的增长率,高留存率意味着公司和现有客户的强绑定关系。

数据来源:招股书

对此,公司将2019年DBNRR的下降归因于终止了与互联网金融企业的合作导致客户数有所减少;而2020年前三季度则是由于受疫情影响,部分规模较小的企业客户受到冲击,削减了IT支出。这意味着,疫情的发展情况,或一定程度上影响公司下个阶段的DBNRR情况。

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看股东结构和资金面:

红杉腾讯加持

应收账款攀升

自2013年成立以来,容联云共计进行了7轮融资。根据企查查,早在2013年的A轮融资中,红杉资本就投资400万美元成为其股东,并随后在2016年、2019年继续跟投。

公司最近的F轮融资是在2020年11月,即递交IPO申请的两个月前,融资总额为1．25亿美元,投资方包括中国国有资本风险投资基金、新东方教育文化产业基金等,是国内云通讯细分领域内迄今为止规模最大的私募股权融资。

当前,容联云通讯的股东阵营较为亮眼,包括红杉资本以及腾讯等。

关于IPO公开募资的用途,容联云通讯表示,约30%用于增强和升级现有解决方案,30%用于进一步投资技术,尤其是视频和人工私服,30%用于从事战略投资及收购,其他10%左右用作运营资金和一般用途。

虽然看起来并不差钱,不过容联云也并非没有风险。比如,公司存在付款周期长,应收账款高的风险。招股书显示,容联云通常会将客户付款期限从60天延迟到150天,付款周期长难免会对公司的流动性造成影响。

招股书显示,2018财年至2020财年前三财季,容联云通讯的应收账款分别为1．5亿元、2．19亿元、2．32亿元。同时,公司的现金流状况也有待改善。2018年至2020财年前三季度,容联云通讯经营活动产生的现金流量净流出分别为1．6亿元、1．66亿元、1．68亿元。

数据来源:招股书