第一章 行业概况

服务器是一种高性能计算机，类似于PC，由CPU、内存、硬盘、电源等硬件构成。但由于服务器需要管理资源并为其它客户机（如PC机、智能手机、ATM终端、火车系统大型设备）提供计算或者应用服务，其在计算能力、稳定性、可靠性、安全性、可扩展性、可管理性等方面要求相较PC更高。

表 服务器相较于PC的区别

资料来源：资产信息网 千际投行

按照指令集架构，服务器可以分为：

（1）CISC服务器，又称x86服务器，采用Intel、AMD或其它兼容x86指令集的处理器芯片以及Windows操作系统的服务器，是目前主流的服务器架构；

（2）RISC服务器，RISC服务器基于RISC处理器，目前主要包括IBM的Power和PowerPC处理器、SUN和富士通合作研发的SPARC处理器、华为的鲲鹏920处理器；

（3）EPIC服务器，EPIC服务器基于EPIC处理器，目前主要是Intel的安腾处理器。

表 复杂指令集CISC和精简指令集RISC的对比

资料来源：资产信息网 千际投行

按照使用场景划分，服务器可分为：存储服务器、云服务器、AI服务器、边缘服务器等多种类型。

按照产品形态划分，服务器可分为：多节点服务器、整机柜服务器、机架式服务器、塔式服务器、刀片式服务器等。

图 服务器产品分类

资料来源：资产信息网 千际投行

全球服务器市场

2020年，全球服务器出货金额为910．10亿美元，同比增长4．26％；出货量达1220万台，同比增长3．92％。服务器市场呈现多强竞争格局。2020年，全球服务器市场前5大厂商分别为：戴尔、惠普、浪潮、联想和华为。其中，戴尔全球市占率约16％，位居第一；浪潮出货金额为90．10亿美元，全球市占率9．9％，位居第三；华为全球市占率约5％，位居第五。在几家头部厂商中，除受云计算影响份额不断上升的ODM外，戴尔市占率始终持平，惠普／新华三、IBM市占率回落，只有浪潮震荡向上，成为全球前五厂商中增速最高的厂商。

x86服务器是最主要的服务器种类。2020年，x86服务器市场规模为826．02亿美元，占服务器市场的90．76％；非x86服务器市场规模为84．08亿美元，占服务器市场的9．24％。

类似于服务器市场，x86服务器市场呈现多强竞争格局。2020年，x86服务器前五大厂商依旧为：戴尔、惠普／新华三、浪潮、联想和华为。其中，戴尔出货金额为145．38亿美元，全球市占率17．6％，位居第一；浪潮出货金额为79．40亿美元，全球市占率9．6％，位居第三；华为出货金额为39．28亿美元，全球市占率4．8％，位居第五。

中国服务器市场

中国服务器市场增长迅速，在全球市场占比不断提升。2020年，中国服务器市场出货金额为216．50亿美元，同比增长19．0％，占同期全球市场的23．79％，占比提升了3个百分点；出货量达350万台，同比增长9．8％，占同期全球市场的28．69％，占比提升了1．5个百分点。

国内厂商占据了中国服务器市场的主流。2020年，中国服务器市场前5大厂商分别为：浪潮、华为、新华三、戴尔和联想，销售额分别为77．07亿美元、36．37亿美元、32．91亿美元、14．94亿美元和14．51亿美元，市占率分别为35．6％、16．8％、15．2％、6．9％、6．7％。

中国服务器市场以x86服务器为主。2020年，x86服务器出货金额为208．2亿美元，同比增长17．7％，占中国服务器市场的96．17％。

表 2020年中国服务器市场构成

资料来源：资产信息网 千际投行

中国服务器企业分布在东部沿海发达地区，服务器企业最集中的省份是江苏省，中国30．3％服务器企业分布于此，其次是广东省和浙江省，占比分别为16．1％、15．5％，其余省份服务器企业相对分散。

第二章 商业模式和技术发展

2．1 产业链价值链

图 服务器行业产业链全景图

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 服务器行业产业链

资料来源：资产信息网 千际投行

上游以CPU、GPU为主。CPU主要厂商有英特尔、AMD，GPU主要厂商有英伟达。前几年英特尔在CPU领域一家独大，占了90％份额。AMD自发布7纳米架构以及罗马、米兰系列后份额上升，这几年处于飞速增长阶段。目前来看，最新一代的单颗服务器的计算性能，英特尔为38核，而AMD做到了64核，因此AMD算力比英特尔好，但是生态、服务器内执行器没有英特尔强大、完善。

服务器内存部分，以三星、威刚为主 ，国内也以这几家厂商为主。机械硬盘领域，主要厂商有希捷、东芝，目前是希捷一家独大，其他家份额比较少。芯片组，主要厂商有博通、Avago等，国内市场以前多采用国外产品为主，近几年逐渐国产化，但替换过程会比较漫长。电源部件等国产占大头。

服务器中游包括系统集成、服务器制造商，国内市场多采用国有产品，海外品牌份额较小。

白牌服务器厂商：以超微、广达为代表的白牌服务器厂商为ODM厂商，ODM厂商根据品牌服务器 厂商的委托完成硬件生产，加贴委托方商标并交付给品牌持有者进行销售。近年 来，白牌服务厂商凭借其技术优势承担服务器设计工作，多数客户倾向于绕过品 牌商向ODM厂商直接订购服务器成品。白牌服务器生产模式的兴起对传统品牌服务器厂商造成冲击，导致其市场份额被挤压，出货量下降。

品牌服务器厂商：以浪潮、华为、新华三为代表的中国本土品牌服务器服务商占据服务器市场66％ 的市场份额，中国中端服务器市场自产率较高，市场高度成熟，部分品牌服务厂 商逐渐向高端服务器市场渗透，打破国际品牌服务器厂商在高端服务器市场的垄断局面，如中科曙光于2018年3月发布自主研发的全新一代双路机架服务器—— I620－G30服务器集群的性能和性价比较高。浪潮、华为、中科曙光等国产服务 器品牌不仅在销售量上占据较高市场份额，并且在高端服务器领域持续实现技术突破。

中国服务器行业下游用户分布在互联网、电信、政府、金融、制造业等多个行业，IDC《2019年第三季度中国X86服务器市场跟踪报告》显示，2019年第三季度，中国X86服务器市场出货量为861，529台，同比下滑4．2％，市场规模为48．33亿美元（约合341．86亿元人民币），同比增长0．4％。目前，互联网企业用户占据服务器行业下游消费群体的 31．0％，政府、金融、电信等基础民生领域的应用占据下游消费群体的25％。

以BAT为代表的互联网企业受自身商业模式以及云计算业务需求的增长的影响，对于服务器的需求也在不断地更新换代；政府机关中的公安机关在视频监控、警务云、警综平台等方面的建设对于服务器的出货量也有一定的拉动，随着政务线上信息化程度的深化，公安、市政等细分领域对大规模部署服务器的需求有望持续提升。

服务器下游供应到互联网、云计算企业，其中最大的几家是阿里云、腾讯云，字节跳动、百度份额也比较大，还有第三方IDC服务公司、运营商，三大运营商去年份额在200多亿；剩下的就是政企客户，如各个政府的政务网，该部分每年也在增长，但没有互联网方面快。

图 中国X86服务器在各行业的销售额

资料来源：资产信息网 千际投行 IDC中国

2020年，中国服务器市场的前五大行业依次为互联网、电信、政府、金融和服务，其中，前三大行业占据整个市场近70％的市场需求份额。增速来看，互联网、金融和服务行业的市场规模均保持两位数以上同比增长。

2．2 商业模式

传统模式

惠普、联想、戴尔等传统品牌商根据市场趋势进行研判，并进行研发设计，然后委托ODM进行生产制造，最终再出售给终端客户并提供对应的售后服务。品牌商是整个产业链中的标准制定者。

图 传统商业模式

资料来源：资产信息网 千际投行 中泰证券

当前模式，下游客户参与服务器标准制定

新兴的客户包括互联网、通信、云计算服务商等，他们并不需要传统服务器厂商开发相应的软件，或者需要品牌服务器厂商在其中参与开发设计的服务器底层架构和软件部分减少了。就如同以上所述，云计算开放联盟通过制定服务器的标准，统一了他们对服务器需求的定制化方案。云计算厂商只需要将这一定制化方案交给代工厂来直接进行采购和生产即可。品牌商刚开始不愿意做，云计算厂商就绕过了品牌商。

服务器已经实现了从OEM（代工生产）向ODM（设计制造〉再到JDM的转型突破。（国内浪潮就是典型联合设计制造）。JDM模式：由互联网／云计算企业，与服务器生产商一起研发服务器。

商业模式的变化，在光模块等行业也出现了，都是因为技术变革带来行业格局变化。

图 云计算背景下的商业模式

资料来源：资产信息网 千际投行 中泰证券

未来的模式

品牌服务商可能靠AI服务器夺回一些失地，AI时代将推动云基础设异构化、高性能化，随之带来的是对服务器厂商技术能力、产品性能要求的提升，是品牌厂商再次进行份额掠夺的重要契机。