三、AWS 云业务——救赎与希望

如海豚君先前反复强调的，虽然美国的 2C 互联网业务也陷入存量竞争的泥潭，但 2B 互联网业务会是救星和希望。虽然亚马逊的零售业务增长可谓凄惨，而 AWS 云业务却越发闪亮。

本季度公司云业务营收增速虽略有下滑，但仍同比高达 37％，远超零售业个位数的增速。除了不俗的规模增长，云业务的利润释放也相当喜人，营业利润率由上季度的 30％ 大幅提升到本季的 35％。因此本季经营利润高达 65 亿元美元，同比增长了 57％。

不过欣喜之余，海豚君也注意到 4Q21 的业绩会时，公司曾表示会延迟服务器的折旧年限，从而导致折旧费用减少约 10 亿美元，若扣除折旧的影响，本季云业务的利润率仍在 30％ 左右。

至此美国三大云服务巨头都已披露了 1 季度财报，横向来看各家的云服务业务都仍处于环比净增的向上轨道之中，且亚马逊仍牢牢把握着市场第一的地位。

四、通胀主旋律下，费用侵蚀利润

除了宏观经济和消费的放缓，通胀也是美国当期的主旋律之一。而这落到重资产的亚马逊身上，便是费用端的全面扩张。如果说公司营收放缓的疲软已在市场预料之中，尚可接受；利润端的侵蚀则比市场预期的更为严重，市场恐怕不会买单。

由下表可见，除了成本率同比小幅下滑外，公司的所有费用类型占收入比重都在本季度都显著扩张。首先海豚君认为，营业成本率能不升反降，是由于公司营收结构持续由低毛利的自营零售向高毛利的服务型业务的倾斜。

但一季度内持续高企的人力和燃油成本，使得公司的履约费用率大幅增长了 2．2pct，市场费用率增长了 1．4pct，技术和研发费用率也上升了 1．2pct，三者合计便在公司的利润率上抹去了 4．8％。

因此，公司一季度的经营利润率仅为 3．2％，在去年 4 季度的低估后，并未像市场预期的那般有明显回升。而本季度公司 37 亿美元的整体经营利润也显著低于市场预期的 54 亿美元。

先前的展望中，海豚君就认为转移通胀的能力将成为美国公司今年业绩表现的关键。但目前来看，虽然亚马逊已通过提升配送和仓储服务费来用人成本高涨影响，但也不能免受通胀的苦果。

五、分部表现：欧洲是最弱，利润全靠 AWS

分部门来看，从营收角度，公司最大的拖累还是其国际零售业务（以欧洲为主）。单看北美零售业务仍有 8％ 的营收增速，而国际业务则已持续两个季度同比萎缩。不过地缘政治动荡下，欧洲极高的能源成本和来更胜于美国的高通胀（欧元区 3 月 CPI 高达 7．5％）对居民消费的影响也能为严重。

但从利润角度，北美业务就和国际业务一样成为了累赘：

北美零售业务的经营亏损由上季的 2．1 亿，大幅扩大本季的到了 15．7 亿。利润率也从上季尚处盈亏平衡的水平下滑到了－2．3％。虽然北美的零售营收增速尚能维持，但通胀对利润的侵蚀也可见一斑。

国际零售业务则 “稳定 “地贡献了 12．8 亿的经营亏损。全靠 AWS，公司整体层面才扭亏为盈。

六、展望

总的来说，公司一季度的表现在营收端尚弱的在情理之中，利润端则差的有些在预料之外。但公司对二季度业绩的指引就全面弱于市场的预了。

公司指引二季度营收在 1160－1210 美元之间，同比增长 3－7％，增速较本季度继续下滑，且上限也低于市场 1255 亿美元的逾期。
不过原先市场预期 Prime Day 大促将在 2Q 举行，但公司表示将在 3Q 举办，这一变动据大行估算对 2Q 营收有 30 亿美元的影响。

在利润端则指引亏损 10 亿到盈利 30 亿之间，这是自疫情影响最重的 2Q20 以来，公司再次指引经营亏损。而市场则预期 53 亿的经营利润。

可见在公司看来，二季度公司的人力成本和费用支出上仍不会改善，甚至会继续恶化。通胀的影响何时能消退还需观察。

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本文为长桥海豚投研原创文章

       原文标题 : 通胀 “吃光” 利润，这次 AWS 救不起亚马逊