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领跑云服务提供商

估值洼地背后的重研发和低成本驱动

2020年,在不断加码云服务之后,用友实现收入85．25 亿元,同比增长 0．2%。虽然增速放缓,但已得来不易。过去一年,企业级服务需求锐减,公司部分业务受到实施交付滞后、商务洽谈延迟和客户经营困难的阶段性影响。在这样的背景下,用友自2001年上市至今,连续20年保持营收逐年增长实属不易。

2020年财报显示,用友扣非归母净利润 9．04 亿元,同比增长 33．5%。伴随云业务逐渐成熟,用友扣非净利润也在逐渐攀升,2015-2020年分别为:1．06亿元、1．37亿元、2．93亿元、5．32亿元、6．77亿元和9．04亿元。赚钱能力逐渐加强。

此外,2020年,用友在销售费用、管理费用、财务费用皆有所下降,成本控制显著。

在扣非净利润增长、云业务增速迅猛之下,用友的市场占有率进一步提高。据IDC《中国企业应用SaaS市场跟踪报告(2019H2+2020H1)》显示,公司位居中国企业应用SaaS市场占有率第一, 并在财务SaaS、供应链管理SaaS等多个细分市场占据市场第一。

此外,赛迪顾问《2019- 2020 年中国云计算市场研究报告》和《2020 中国 SaaS 市场调查报告》显示,用友市场份额蝉联中国企业 SaaS 市场第一,并在 ERP、CRM、HR、财税管理、BI五个细分领域中入围“2020 SaaS 各细分领域十大头部企业”,处于市场领导地位。

2021年,是用友3．0 战略II的第二年,财务方面的良性发展、市场占有率蝉联行业首位之外,用友仍在持续进行改革和升级。

1月29日,用友宣布,2021年,计划总体增员2500 人,比上年末增加超过10%,重点增加研发和云服务运营人员,其中研发人员增加1500人,占比 60%;

2月9 日,用友增持大易 56．57%股权;

3月20日,力合计划、犇放计划、扬升计划、千寻计划、汇智计划在内的五大生态计划,意图加速BIP生态融合发展。此外,用友宣布2021年配套20亿元生态投资发展基金,助力伙伴成功。

图片来源:国金证券研究所

三管齐下,在人、体系、生态三方面进攻,随着云服务和BIP生态布局的加深,用友在二级市场上的表现也持续向好。2018年时,用友市值在200亿上下,凭借云服务的成熟,市值已经突破千亿,截至3月26日收盘,用友市值为1151．33亿元。不过,《国金证券》研报认为,目前用友是全球 SaaS 公司的估值洼地。

目前,美股典型 SaaS公司PS值均值为34．82,港股典型SaaS公司的PS值均值为 46．37,而 A 股典型SaaS公司的PS值均值为36．20。目前用友的PS值为16．70,处在明显低位。未来,资本市场上的估值也将大幅提高。

在云服务业务、BIP计划的双轮驱动下,用友已经取得阶段性的胜利。过去几年的战略升级相比,用友今年的速度和节奏更快,2021年,用友内部提出“强产品、占市场、提能力”三大关键任务,试图在产品研发、服务能力等多个方面持续提高。

以两位数增长快速迈向云端的用友,未来也更具想象力。这趟云之旅,未来能否一帆风顺,还需要时间和业绩来验证。

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